财说 | 时隔两年小家电企业终迎抄底时刻？这几大拐点信号已现

财说 | 时隔两年小家电企业终迎抄底时刻？这几大拐点信号已现文在成 去年经历“腰斩”的小家电个股股价出现异动。1月5日，在市场走弱的情况下，小家电个股逆势走强，新宝股份（002705.SZ）上涨6.37%，小熊电器（002959.SZ）上涨4.99%，家电双雄格力电

文在成

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去年经历“腰斩”的小家电个股股价出现异动。1月5日，在市场走弱的情况下，小家电个股逆势走强，新宝股份（002705.SZ）上涨6.37%，小熊电器（002959.SZ）上涨4.99%，家电双雄格力电器（000651.SZ）和美的集团（000333.SZ）的股价更是迎来了久违的反弹。

2020年疫情期间，小家电的风头一时无两，股价也随之起飞。但让人意外的是，疫情得到控制之后，小家电企业就迎来了绵绵不断的跌势。曾经的大牛股小熊电器股价在2020年7月达到163元/股后一路下跌，如今仅为69.5元/股。其他小家电个股的走势也类似。但值得注意的是，小熊电器从去年10月份股价触底以来，两个月时间股价已经回升45%。新宝股份近两月的股价涨幅为49%。

近期小家电反弹背后有怎样的逻辑？经过深度回调的小家电个股在2022年能否重新走牛？

成本、需求双重打击

小家电个股2021年行情走弱源于基本面的不利影响。

首先，我国是全球最大的小家电生产和出口国。而外销和内销的小家电企业面临的需求状况并不相同。以小熊电器为代表的内销小家电的需求在经历了疫情期间的暴涨之后短期出现了疲软。而且，叠加疫情期间业绩高基数的因素，小熊电器2021年第二和第三季度营业收入均出现负增长。另一家以内销为主的九阳股份（002242.SZ），单季营业收入也是从2021年第二季度开始下滑。

但外销小家电企业受到海外产能转移的影响，需求一直呈增长趋势。有外销业务的苏泊尔（002032.SZ）、新宝股份、北鼎股份（300824.SZ）在2021年第二、第三季度收入下滑幅度较小。以外销为主的博菱电器、比依电器营业收入仍保持增势，博菱电器2021年上半年营业收入增长65.9%。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

造成小家电企业业绩承压的另外一大因素是原材料价格上涨。去年以来，主要大宗商品、芯片、海运价格都出现大幅上涨。海运运力紧张，出现“一柜难求”的情况，造成部分出口订单积压，存货和回款都受到影响。

而小家电企业门槛低，市场分散，竞争激烈，即使是有自主品牌的小家电企业轻易提价意味着丧失市场份额。而对于海外订单的代工企业来说，通常是按照协议价格生产，不能及时转嫁成本。因此，去年原材料价格短期内快速上涨，这些代工企业承担了巨大的成本压力。新宝股份、小熊电器、九阳股份和苏泊尔的单季毛利率都出现一定程度下滑，造成盈利能力降低。

图片来源：Wind、界面新闻研究部 OEM企业有望率先复苏

股价已经触底的小家电企业有望在2022年迎来复苏。

首先，有海外代工订单的企业有望获益于海外产能转移带来的需求回升。

海关总署发布的数据显示，2020年下半年中国家电出口累计增速9.7%。其中，厨房小家电、生活小家电以及个人护理等产品等深受欧美市场的欢迎。据Wind统计，截止2021年11月，我国出口家电金额达到906亿美元，同比增长25%，相较疫情时有显著提升，说明海外订单转移仍在持续。未来出口业务占比较大的企业需求端情况较好。

图片来源：Wind

其次，按照行业惯例在原材料价格大幅上涨的情况下，代工企业通常会上调价格来分担成本压力，只是不同的企业与其客户协商价格的周期不同，所以会造成转嫁成本不及时的现象。从2022年开始新签订的订单大概率会包含成本上涨的因素，因此，海外订单占比较大的小家电今年面临的成本压力将得到缓解。

北鼎股份有接近一半的订单来自海外代工业务，其在近期的投资者交流活动中表示代工业务已顺利完成多轮议价及调价工作，效果将在2022年体现出来。另外，新宝股份约有三分之二的收入来自海外代工。新宝股份表示，其已经对原有产品采取调价措施，另外针对汇率风险也采取了相应的远期外汇合约来对冲。因为新宝股份动手更快，提价的效果已有所显现，2021年三季度新宝股份的毛利率水平相对二季度向上修复0.7个百分点。另外，新股博菱电器也明确表示与部分大客户协商一致完成提价工作，其三季度毛利率也有所恢复。

在一众OEM起家的小家电企业中，小熊电器和九阳股份是通过打造自有品牌，以国内市场为主。2020年，小熊电器总营业收入为36.6亿元，其中外销占比5.7%。九阳股份2020年总营业收入为112.9亿元，其中外销占比提高到8.3%。

小家电行业竞争日益激烈，市场集中度偏低，消费者品牌粘度不高。九阳股份和小熊电器能否顺利提价，修复盈利能力是他们2022年面临的考验。而海外业务占比较高的小家电企业在需求和盈利能力方面都有望改善。股价触底之后，小家电企业的前景或会分化。

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