广发证券--高端纸包装系列研究专题之二：从苹果手机看产品包装对于高端手机的重要性

　　手机以及其他消费电子的产业链可分为产品计划、研发、设计、量产、销售等部分。国内手机从规划到量产的周期一般为6-8 个月,随着技术的发展,这个周期正在逐渐缩短。对于高端机型而言,较高的技术含量与工业设计复杂程度可能会使周期延长。手机的设计制造流程可被简单分为三大阶段,分别是产品规划、产品设计、产品制造。在后期的产品投模试产阶段,一般会有专门的市场部门根据市场流行趋势来进行包装设计。除此之外,市场上还存在两种较为流行的模式,一是由手机的工业设计部门在设计手机时同时考量手机盒的包装设计,二是外包给设计公司或包装印刷公司直接负责。对于一些规模较为庞大,像苹果公司一样注重产品与设计的公司,还会专门设置包装部门或包装工作室,完成包装设计。总体来说,包装的设计和制造处于手机产业链偏后端,与手机制造的整个系统工程密不可分。

　　苹果对于合作企业有着极为严格的要求,无论是元器件厂商、包装印刷企业或是组装工厂,苹果公司都会给出明确的要求,不满足标准的企业只能被拒之门外。在最新公布的苹果Top200 供应商中,包装印刷企业有裕同包装科技、华彩印刷、正隆、美国当纳利等。苹果最近几年都会发布年度供应商责任报告,以规范供应商行为,苹果的这一系列公告体现其对供应商在、安全、责任、保密制度等方面的要求,而苹果挑选供应商最关注的还是品质、技术与生产相应速度。

　　裕同科技是苹果的包装供应商之一,出现在苹果2016 年前200 供应商名单列表中。苹果对供应商要求高、合作关系紧密,更换包装产品供应商的可能性较低。2016 年裕同科技实现营业收入55.4 亿元,同比增长29%;归属上市公司股东净利润8.7 亿元,同比增长33%。我们看好裕同科技的大客户战略,公司短期业绩受益于消费电子领域核心大客户产品销售的高成长性以及相应彩盒业务需求的提升,长期横纵拓展能力强,发展和整合空间大。预计2017-2019 年归属上市公司股东净利润为11.7/15.8/21.4 亿元,按6 月29 日收盘价计算对应市盈率25/19/14 倍。我们看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力,维持“买入”评级。

　　宏观经济增速放缓;纸包装上游原材料价格波动;下游智能手机等消费电子景气度影响包装需求。

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