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原油"黑天鹅"引发美股熔断 美联储或重回"零利率"

新冠肺炎疫情全球蔓延的阴影下,国际原油市场惊现“黑天鹅事件”,从亚太市场到欧洲市场,各国股市均出现罕见“大地震”。

3月9日,美股三大指数开盘集体跳水,标普500指数跌幅逾7%,触发熔断机制,一度暂停交易15分钟,道琼斯工业指数盘初狂泻1800点。截至21世纪经济报道记者发稿,道指跌幅收窄至5.67%,纳斯达克指数跌5.07%,标普500指数跌5.45%。由于美股已连续两周经历“过山车”行情,机构警告新一轮动荡恐将为本轮牛市正式画上句号。

接受记者采访的分析人士指出,目前新冠肺炎疫情(下称疫情)的影响在美国经济数据上体现尚不明显。但如果疫情持续蔓延,美国经济的下行风险也将持续加大。在上周紧急降息50个基点后,市场对美联储进一步宽松的预期持续升温,即将召开3月政策会议或再次降息,并且年中可能重启量化宽松政策。

原油触发美股暴跌

由于OPEC+会议因俄罗斯不同意减产“谈崩”,中东产油大国沙特3月7日率先打响了“石油价格战”,周日中东股市受冲击崩盘,沙特TASI综合指数重挫逾7%,科威特股指跌停并触发熔断机制。

3月9日,布伦特原油期货一度暴跌31%,截至发稿跌幅收窄至23%左右,报34.87美元/桶,NYMEX原油跌24%,报31.54美元/桶。油价暴跌在金融市场引发了连锁效应,全球股票市场集体沦陷。

亚太市场方面,泰国、澳大利亚股指暴跌逾7%,菲律宾、印尼、越南、新加坡股市大跌逾6%,印度、日本跌逾5%,韩国、马来西亚、中国股市跌逾3%。在欧洲市场,疫情重灾区意大利宣布扩大封锁范围,双重利空夹击之下股市狂泻逾10%,德国、法国、奥地利、英国等主要股指大跌7%左右。

周一开盘前,美股期指其实已经异动,标普500指数期货跌近5%触发交易限制,预示着市场将迎来新一轮动荡。考虑到美股过去两周已大幅震荡,三大股指悉数跌入了调整区域(从近期高点回撤10%),华尔街机构警告新一轮暴跌恐将美股“牛市”正式拖入“熊市”(从近期高点回撤20%)。

指数编制公司明晟公司(MSCI)日前就警告,美股仍有再跌11%的空间。若以3月6日道琼斯指数收盘点位25864点来推算,道指还有将近3000点的下跌空间。德意志银行分析师也在报告中表示,如果疫情无法迅速得到控制,标普500指数将跌入“熊市”区间。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,美股经过十年牛市,三大股指都处于历史的高位,特别是这一轮牛市的发动机——科技龙头股,普遍都涨了10倍以上。美股的大涨累积了大量的获利盘,一旦有风吹草动,就可能会形成高位的巨震,大幅下跌。

“美国市场据说80%的交易都已经程序化了,也就是说程序交易会加速杀跌的过程。很多恐慌性抛盘实际上是自动触发的一些程式化交易带来的,所以美股跳水比A股跳得还快,就是因为美股的量化交易占了绝大多数,机器在抛售的时候,下来是非常快的。所以美股见顶是今年的大趋势。”杨德龙说。

酝酿经济刺激政策

从经济基本面来看,近期数据显示美国经济尚未受到新冠疫情太大冲击。上周公布的美国2月非农就业增幅超过预期,失业率降至3.5%处于历史低位。但随着新冠疫情蔓延以及全球经济衰退风险上升,美国经济下行风险加大。3月9日,评级巨头穆迪将美国2020年实际GDP增长下调至1.5%,低于之前的估计1.7%。

穆迪认为,全球经济的衰退风险上升。疫情影响经济活动的时间越长,对市场需求的冲击越大将导致经济衰退。尤其是,消费持续回落,加上企业经营中断拖长,将损害企业盈利能力,导致裁员出现,并打压市场信心。这种情况最终可能助长了衰退动力的自我加强,资产价格震荡也将加大冲击。

目前,美国国内的疫情也在持续扩散,累计确诊病例已经超过560例,加利福利亚州和纽约州等8州进入公共卫生紧急状态,硅谷的高科技企业与华尔街的金融企业都已不同程度受到影响。日前,特朗普已经签署了一项83亿美元的紧急支出法案,用于遏制新冠疫情的蔓延。同时,该法案规定将会对受影响的小企业发放高达70亿美元的低息贷款。

据美国媒体援引知情人士报道,上周末,由白宫和财政部官员组成的一个小团队,就推出经济刺激举措进行了讨论,相关计划已在起草过程中,措施包括临时延长带薪病假,为受影响企业提供援助等。方案尚未提交总统。知情人士称,尚不清楚措施出台的时间,但可能会逐步实施,先为感染病例的民众提供援助,然后扩大至受影响的企业及其员工。

由于避险情绪升温,投资者涌入美债市场,导致美债收益率续创新低,3个月期和10年美债收益率曲线一度倒挂,预示市场对经济衰退忧虑加剧。美联储进一步宽松的压力越来越大,特朗普上周五就再次向媒体抱怨,认为美联储应该降息,应该刺激经济。

诺亚财富首席经济学家夏春向记者指出,油价大跌会影响美国页岩油产业及其上下游企业。若投资者担心企业在经济衰退时的偿债能力,会抛售这些行业的高收益债券,这样可能导致高收益债和国债的利差扩大,使得这些行业再次发行债券融资的成本加大,形成恶性循环。他还指出,投资者的避险情绪同样会影响其他行业高收益债的价格和利差,风险就可能从能源行业传导到其他非能源行业。

美联储或重回零利率?

继上周紧急降息50个基点之后,市场对于美联储进一步宽松的预期持续升温。目前普遍认为美联储会在3月17-18日举行的货币政策会议上再度降息。

Pimco全球首席经济顾问Joachim Fels在其报告中表示,随着疫情持续升级,上半年美国和欧洲经济都存在陷入“技术性衰退”的可能性。如果疫情在未来两个月达到顶峰,经济衰退将是短暂的,下半年仍可能复苏。

但Joachim Fels担心的是,在企业现金流减少环境下,美国信贷周期可能出现裂痕,导致金融状况急剧收紧并反过来作用于实体经济。他认为美联储会进一步降息,并极有可能回归“零利率”,恢复资产购买操作。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊向记者指出,疫情对美国经济的冲击尚未明显显现,美联储此前进行预防性降息,某种程度上消耗了政策空间。他认为,美国以外地区的经济事实上比预期要差,造成美国经济目前反而看起来韧性更强。在经济数据还没有明显变化的情况下,美联储降息且幅度达到50个基点的紧迫性并不强。

章俊认为,随着中国疫情得到控制并复工复产,疫情对全球供应链的冲击可能集中在一季度或上半年,对美国经济虽然会有一定冲击。对美国GDP增速影响可能在0.1-0.2个百分点左右。他认为,后续要看中国以外地区的疫情蔓延情况以及各国政府采取何种措施。考虑到连续降息边际效应递减,章俊预期年中美联储可能会重启QE(量化宽松)。

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏认为,油价下跌将导致市场通缩预期剧增。而当通缩预期形成后,美联储货币政策将失效。如果美联储再降息50个基点,意味着一个月内连续降息一个百分点。“如果危机进一步恶化,它会变成一个负利率。美联储是一个全球银行,这是很让人担心的事情。我认为,更严重的冲击是美联储也进入了负利率,这才是全球真正的危机。”洪灏说。

夏春认为,由于银行体系在新的监管制度下健康,市场震荡演化成全球金融危机的可能性不大,会逐渐消化经济衰退的冲击。但中短期资产价格调整难以避免。“只要通胀不明显上升,利率将继续保持在低位,资金仍然会选择调整后合理估值的资产。但如果通胀明显上升,则会引起资产价格进一步下调。”

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