估值与结构第59期：疫情短期冲击 科技引领反弹

1、A 股行情回顾：疫情短期冲击，科技引领反弹，成长占优。周一，央行开展1.2 万亿逆回购操作维护疫情防控特殊时期市场流动性，随后周二再次开展5000 亿逆回购操作，两日累计投放1.7 万亿元，超预期流动性投放有助于利率下行从而降低资金成本，缓解企业财务压力。同时国务院常务会议要求切实做好疫情防控重点医疗物资和生活必需品保供工作，确定支持疫情防控和相关行业企业的财税金融政策。中美进展顺利，周四，国务院关税税则委员会表示下调原产于美国约750 亿美元进口商品加征的关税；2 月5 日，USTR 官网表示美方针对中方第三批2000 亿美元加征关税排除清单正式通过。本周A 股受疫情冲击大幅下跌后反弹，截至周四（2月6 日）收盘，沪指收于2867 点，市场核心指数除创业板指外均下跌，创业板指上涨4.38%，上证综指、上证50、沪深300、深证成指和中小扳指分别下跌3.7%、2.65%、2.60%、0.75%和0.48%。申万28 个一级行业绝大部分下跌，医药生物和TMT 领涨，采掘、建筑装饰、钢铁和房地产领跌。成交占比方面，消费占比大幅上行，金融和周期小幅震荡，成长占比则相应大幅回落。

 2、一周估值变化：估值小幅下跌，主力资金均流出。截至本周四（2 月6日）收盘，万得全A 动态市盈率为16.83 倍，剔除金融、石油石化后为27.87 倍，整体估值小幅下降，行业估值水位基本下行。本周外围环境利好，周一市场受疫情影响大幅下跌后连续三日上涨回升，消费股占优。主力资金方面，过去5 日所有行业均主力流出，其中钢铁和综合主力流出幅度最小，医药生物和电子主力流出幅度最大。

 3、大类资产：海外整体回暖，人民币小幅回升。股市方面，本周沪深300指数小幅下跌2.60%，标普500 风险溢价与VIX 指数上升后小幅回调，海外整体回暖；万得全A 口径下的修正风险溢价水平大幅回升后小幅下降，截至周四回升至1.51%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌9.70%；工农业产品走势相同，工业品周内小幅下跌5.29%，农业品周内小幅下跌1.64%；截止至周四，本周NYMEX 原油大幅下跌8.28%，收于51.09 美元/桶，伦敦黄金现价周内小幅上升，上涨0.24%，收于1566.50美元/盎司；债市方面，美债收益率曲线小幅恶化趋势，1 年期国债和2 年国债收益率发生倒挂，十年期国债期货本周内小幅上涨1.22%，中美利差有所缩小；汇市方面，人民币小幅回升，周内涨幅0.30%，美元兑离岸人民币收于6.98。

 风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；监管态度转向。