家居、包装、消费轻工：轻工制造行业分化加速龙头稳步前行

家居、包装、消费轻工：轻工制造行业分化加速龙头稳步前行本站　　截至2021年10月31日，A 股2021年三季报已披露完毕，受2020年三季度疫情缓解下 同期基数较高的影响，2021年前三季度轻工板块营收与归母净利润增速较上半年有所回落

　　截至2021年10月31日，A 股2021年三季报已披露完毕，受2020年三季度疫情缓解下 同期基数较高的影响，2021年前三季度轻工板块营收与归母净利润增速较上半年有所回落。

　　据 Wind 数据，轻工板块（申万分类）A 股非ST的150家企业2021年前三季度共实现营收5352.62亿元，同比增长32.0%，较2019年同期增长35.6%，实现归母净利润397.68亿元，同比增长33.5%，较2019年同期仍增长38.4%。

　　分季度看，Q3 单季度轻工板块（申万分类）A 股非ST的150家企业共实现营收1906.61 亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润117.81亿元，同比下降11.9%。

　　21Q1-3 家用轻工板块营收同比增长 34.5%至 2848.27 亿元，归母净利润同比增长 19.2%至 183.70 亿元，其中家具板块营收同比增长 38.2%至 1037.72 亿元，归母净利润同比增长 15.7%至 84.97 亿元，我们判断家用轻工板块净利润增速弱于营收主要系原材料价格及海运成本上行、工程端业务利润率承压等因素短期冲击盈利所致。

　　21 年前三季度行业平均毛利率（算术平均法，下同）为 24.71%，较 20 年前三季度同比下滑 3.50 个百分点，主要系收入准则变动下运输费用计入成本、原材料及海运成本上升等因素所致；

　　行业平均期间费用率为 16.37%，较上年同期下降 2.66 百分点，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为 6.42%/8.99%/1.01%，同比 20 年前三季度分别下降 1.73/0.41/0.46 个百分点；21 年前三季度全行业平均净利率为 8.00%，同比 20 年前三季度略降 0.33 个百分点。

　　现金流方面，21Q1-3 轻工板块平均经营性现金流净额占营收比重为 4.38%，较 2020 年同期下滑 4.99 个百分点，我们判断占比下滑主要系部分家用轻工企业回款账期延长及原料成本上行下支付备货款增加所致。

　　根据申万行业分类，截至2021年三季报 A 股非 ST 上市家居企业共30家，21Q1-3实现营业收入合计为1037.72亿元，同比增长38.2%，板块归母净利润合计为84.97亿元，同比增长15.7%。

　　分季度看，21Q1/Q2/Q3板块营收同比分别增长81.2%/36.9%/18.3%至279.65/354.23/394.01亿元，板块归母净利润同比分别变动1134.4%/0.2%/-16.1%至18.86/30.84/33.76亿元，Q3 营收增速边际放缓，归母净利润同比有所下滑，我们判断主要系去年同期疫情修复后Q3基数较高、今年原材料价格及海运成本上升、工程端业务利润率有所下行等因素所致。

　　我们选取 16 家家居上市企业（欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客、我乐家居、皮阿诺、志邦家居、金牌厨柜共 8 家定制家居企业，顾家家居、喜临门、梦百合共 3 家软体家居企业，美克家居、曲美家居、大亚圣象、江山欧派、帝欧家居共 5 家成品家居企业）作为代表性样本，对家居行业企业的业绩表现进行进一步总结回顾。

　　分季度看，21Q1/Q2/Q3 收入同比增速分别为 119.7%/37.3%/18.0%，受去年同期高基数等因素影响，Q3 单季度营收增速环比下行。从个股层面看，行业分化加速，好莱客受益于并表千川木门，前三季度营收同比增长 35.9%，在 8 家定制公司中排名第一；欧派家居受益于全品类+多渠道布局深入推进，在地产景气下行、行业竞争压力加大的背景下增长韧性凸显，Q3 单季营收同增 30.1%，增速在 8 家公司中排名第二。

　　分季度看，21Q1/Q2/Q3 收入同比增速分别为 70.0%/56.3%/28.7%。近年来头部软体企业内销市场稳步开拓，喜临门自主品牌零售、顾家家居内销渠道收入均保持稳健增长，顾家家居、喜临门 Q3 单季营收分别同比增长 41.4%、31.1%，梦百合 Q3 单季度营收同比增速为 4.7%，增速环比 Q2 下降较多，主要系反倾销背景下部分海外工厂出货受限、海运运力紧张导致供应链在 Q3 受到一定影响所致。

　　大亚圣象 Q3 单季营收同增 21.6%，位列 5 家公司首位；曲美家居 Q3 单季营收同比增长 7.5%，增速环比下调主要系 Q3 泰国及越南工厂受疫情管控影响阶段性停产所致，10 月以来，伴随产能逐步恢复，营收增长有望在 Q4 获得提振。

　　利润端，受原材料成本及海运价格上行、大宗业务毛利率下滑及同期高基数等因素影响， Q3 家居板块净利润普遍承压。

　　21Q1/Q2/Q3软体家居归母净利同比增速分别为57.8%/7.6%/-43.3%至5.25/4.74/4.33亿元， Q3 及前三季度板块归母净利润下滑主要系梦百合受计提诉讼判决的 1.61 亿元营业外支出所致，除梦百合外，顾家家居、喜临门 Q3 单季归母净利润分别同增 7.2%/13.4%；

　　盈利能力方面，前三季度各板块盈利承压，Q4 有望迎来修复。毛利率方面，21Q1-3 代表 性家居企业平均毛利率为 34.00%，同比下降 4.0 个百分点，我们判断毛利率下降主要系：

　　1）前三季度大宗原材料价格普遍上涨，家居企业已通过提价应对，但提价落地过程中尚无 法完全转嫁成本压力；

　　综合以上因素，家居各板块 21 年前三季度毛利率均较去年同期有所下滑，其中定制家居/软体家居/成品家居毛利率均值分别为 34.6%/29.5%/35.7%，同比分别下滑 2.9/7.0/4.0pct。

　　展望 Q4 及明年，大宗原材料价格及海运费逐步趋于稳定，同时部分家居企业新一轮提价落地缓释成本端压力，并继续挖掘内部降本增效空间，看好各板块毛利率逐步回升。

　　营运能力方面，代表性家居企业存货周转率同比上行，定制板块应收账款周转率有所下行。 存货方面，21Q1-3 代表性家居企业存货周转率平均为 4.15 次，较去年同期上升 0.40 次。

　　应收账款方面，21Q1-3 代表性家居企业应收账款周转率同比下降 1.04 次至 12.66 次，其中软体、成品家居应收账款周转率同比分别上升 1.99、0.17 次至 7.15、 6.04 次，主要受益于收入增长及回款增加；

　　21Q1-3 代表性家居企业收现比均值同比上升 0.2pct 至 103.4%，其中定制/软体/成品板块收现比均值分别同比变动-1.9/+2.8/+2.1pct 至 105.1%/105.2%/99.5%，定制板块收现比下滑主要系皮阿诺受个别大型地产商应收票据到期未兑付影响，收现比有所下行。

　　21Q1-3代表性家居企业预收账款+合同负债同比增长16.7%至91.42亿元，其中定制/软体/成品家居预收账款+合同负债分别同比变动25.6%/10.3%/-9.9%，在手订单充足支持未来业务放量。

　　软体家居龙头企业顾家家居为家居行业中持有基金数最多（45 只）的企业，定制家居龙头企业欧派家居位列第二（41 只），其次为功能沙发龙头敏华控股（19 只）、床垫龙头企业喜临门（13 只）。

　　受地产景气下行、原材料及海运价格上涨等因素影响，三季度公募基金对家居龙头企业有所减持，仅大亚圣象、欧派家居、金牌厨柜季度持仓变动为正，分别被增持 586.02、218.15、19.30 万股。

　　一方面，我们认为相比于 2017、2018 年地产景气下行周期，本阶段家居龙头竞争优势已经大幅提升，龙头企业渠道深耕、品类拓展、品牌塑造能力已逐步得到验证，精细化运营与供应链管理能力不断增强，龙头家居企业在行业增长承压的背景下凸显韧性，逆势突围加速份额提升。另一方面，10 月中下旬央行第三季度金融统计数据新闻发布会及金融街论坛年会上陆续释放地产信贷政策有望边际放松信，短期建议关注后续地产政策边际变化；中长期看地产调控决心与趋势不改，新房市场将以平稳发展为主基调，存量市场有望逐步崛起，家居需求支撑仍强。

　　行业公司：组织能力强、产品及渠道优势持续提升的龙头家居企业欧派家居（603833 CH）、顾家家居（603816 CH），渠道加速拓展、估值性价比高的二线 月以来海运运价上行趋势放缓，预计后续对出口业务利润影响弱化，有望 释放盈利弹性。

　　个股层面看，前三季度金属包装龙头奥瑞金受益于三片罐业务恢复、二片罐需求增长、三片罐/二片罐提价落地，收入及归母净利润分别同比增长27.0%/70.9%至100.05/8.25亿元；

　　裕同科技在夯实消费电子市场的基础上，积极发展酒包、烟标、环保包装等业务，21Q1-3 营收同比增长 36.3%至 100.55 亿元，但受到上半年原材料纸张价格上涨影响，归母净利润 短期承压，同比增长仅 1.7%，我们预计随着主要原材料纸价的持续回落，公司盈利能力有 望进一步提升；

　　劲嘉股份传统烟标主业稳中有升，新型烟草业务高速增长，增长前景可观，前三季度收入与归母净利润分别同比增长 21.2%/23.4%至 35.50/8.17 亿元。

　　1）金属包装方面，供给端，9 月以来受能耗双控影响有一定程度收缩，行业供需格局被动 优化，长期看行业产能向头部集中，产能利用率顺利爬坡，行业竞争格局持续向好；

　　分业务看，前三季度传统核心业务营收同增 23.3%至 38.43 亿元，我们判断增速较上半年回落一方面系疫情之后、20 年下半年学校开学有所恢复、20Q3 基数较高所致，另一方面系 21Q3 疫情反复及双减政策对终端动销扰动所致；

　　晨光科技积极推进抖音、小红书等新渠道业务，前三季度营收同增 16.9%至 3.96 亿元；科力普办公直销业务稳步成长，前三季度营收同比高增 72.3%至 49.32 亿元；

　　前三季度零售大店营收同增 79.4%至 7.74 亿元，其中九木杂物社营收同增 93.4%至 6.97 亿元，截至 21Q3 末公司在全国拥有 60 家晨光生活馆，436 家九木杂物社（直营/加盟分别为 299/137 家）。

　　前三季度营收同增 12.3%至 68.43 亿元，归母净利同比下降 46.3%至 1.29 亿元，扣非归母净利同比下降 47.5%至 1.19 亿元，利润下滑主要系原料成本上行及同时加大渠道、研发等投入所致。

　　云视 频方面，公司持续聚焦“云+端+行业”布局，顺利推进智慧政务、智慧教育、智慧金融等领 域项目落地，考虑到渠道开拓行进中，我们预计前三季度 SAAS 软件及服务业务短期承压。

　　1）零售端，教育双减政策推进对文具终端动销有所扰动，经销商订货信心短期受影响，长 期看我们认为必选消费需求稳健，文具行业格局分散，具备强大零售渠道力、多元化产品线的文具龙头仍有望持续受益，建议关注晨光文具（603899 CH）。

　　一方面，我们认为相比于 2017、2018 年地产景气下行周期，本阶段家居龙头竞争优势已经大幅提升，龙头企业渠道深耕、品类拓展、品牌塑造能力已逐步得到验证，精细化运营与供应链管理能力不断增强，看好龙头家居企业在行业增长承压的背景下凸显韧性，逆势突围加速份额提升。

　　另一方面，10 月中下旬央行第三季度金融统计数据新闻发布会及金融街论坛年会上陆续释 放地产信贷政策有望边际放松信，短期建议关注后续地产政策边际变化；中长期看地产调控决心与趋势不改，新房市场将以平稳发展为主基调，存量市场有望逐步崛起，家居需求支撑仍强。行业公司：零售渠道布局、品牌及产品力领先的龙头家居企业欧派家居（603833 CH）、顾家家居（603816 CH），渠道加速拓展、估值性价比高的二线 月以来海运运价上行趋势放缓，预计后续对出口业务利润影响弱化，有望释放盈利弹性。

　　1）金属包装方面，供给端，9 月以来受能耗双控影响有一定程度收缩，行业供需格局被动优化，长期看行业产能向头部集中，产能利用率顺利爬坡，行业竞争格局持续向好；需求端，Q4 进入消费旺季，催化金属包装需求，长期看好啤酒罐化率加速提升带动罐体需求放量，供需格局不断改善；此外，铝价上涨压力下，二片罐新一轮提价有望缓释成本端压力；一体化服务优势领先的奥瑞金（002701 CH）。

　　2）纸包装方面，供给端，疫情加速行业格局优化，头部包装企业份额稳步上升；需求端，Q4 已进入纸包装旺季，有望带动纸包装行业需求回升；此外碳中和背景下环保包装发展步入快车道，龙头企业环保包装业务布局；3C 包装领域龙头地位稳固、大包装战略稳步推进的纸包龙头裕同科技（002831 CH）。3）烟标方面，烟草行业消费偏刚性，烟草工作以稳字当头，头部厂商烟标主业稳步回暖，此外头部烟标厂商积极推进新型烟草业务布局，有望贡献业绩增长亮点。

　　1）零售端，教育双减政策推进对文具终端动销有所扰动，经销商订货信心短期受影响，长期看我们认为必选消费需求稳健，文具行业格局分散，具备强大零售渠道力、多元化产品线的文具龙头仍有望持续受益，行业公司：晨光文具（603899 CH）。

　　2）企业端，阳光集采政策持续推进，相关企业 B2B 办公业务稳步成长，但前三季度大宗原材料涨价等因素影响下，ToB 端业务利润率阶段性承压，伴随大宗原材料价格回落，盈利有望步入修复，集采 SKU 丰富、物流配送体系完善、具备电商化对接平台的品牌企业。

　　品类渠道双驱，增长势能强劲 2021 年前三季度公司营收同增 48.0%至 144.02 亿元.归母净利同比增长 45.7%至 21.13 亿 元，扣非后净利同比增长 45.2%至 20.14 亿元。

　　分渠道看，公司前三季度零售渠道营收同增 50.1%至 114.67 亿元，在去年同期较高基数下 21Q3 单季度零售渠道营收同比增长 28.8%；聚焦优质地产客户、严控收款风险，工程业务良性发展，前三季度大宗渠道营收同增 43.9%至 26.34 亿元；

　　此外，公司整装渠道稳步扩张，星之家战略积极推进，夯实全渠道优势。分品类看，公司全品类布局优势突出，衣柜、木门等品类增长亮眼，前三季度厨柜/衣柜/木门/卫浴业务营业收入分别同比增长30.6%/50.5%/72.5%/38.1%至53.95/57.36/8.37/6.93亿元；大家居战略推进、配套品高增长，其他主营业务前三季度营收同比增长125.9%至15.99 亿元。

　　参考可比公司2021年18倍 PE 均值（Wind一致预期），考虑到公司渠道优势明显、产品品类完善、整装等新渠道拓展顺利，给予公司2021年35倍PE，对应目标价 158.55 元，维持“增持”评级。风险提示：疫情发展不确定性，地产销售大幅下行，渠道拓展不及预期。

　　增长势头强劲,可比口径扣非利润良好顾家家居 2021 年前三季度营收同增 54.8%至 132.25 亿元，归母净利同增 22.6%至 12.38 亿元，扣非后净利同增 34.1%至 11.13 亿元。

　　其中，21Q3 单季营收同比增长 41.4%至 52.09 亿元，归母净利同比增长 7.2%至 4.65 亿元，扣非后净利同比增长 21.0%至 4.47 亿元，非经常性收益减少主要系 20年 9月拨付的宁波产业扶持资金今年在 10 月拨付计入 Q4 所致；

　　此外，剔除 20Q3恒大分红的投资收益影响，我们预计同口径扣非归母净利同比增长约 40%，与收入增长匹配。

　　公司内销增长动力强劲，1+N+X 渠道布局持续推进、融合大店数量持续增长，我们预计在高基数下单三季度内销同比增速仍有望接近 40%，其中沙发、寝具等核心品类内销收入同比增长预计超 50%，定制品类蓄势待发、单季度内销收入同比增长有望接近 50%。外销方面，公司积极布局北美新业务，考虑到 20Q3 疫情好转、出口订单快速增长带来较高基数，我们预计外销收入增速较上半年有所放缓但仍有望维持 30%以上增长。

　　此外，据公司 9 月 11 日公告，公司拟于杭州投资新建 100 万套软体家居及配套产业项目， 达纲时预计实现营收 43.5 亿元，进一步夯实发展基础。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 16.84、20.65、25.54 亿元，对应 EPS 为 2.66、 3.27、4.04 元。

　　参考可比公司 2021 年 22 倍 PE 均值（Wind 一致预期），考虑到供应链效率与组织管理能力全面提升，给予公司 2021 年 32 倍 PE，对应目标价 85.12 元。

　　自主品牌持续发力，盈利能力提升前三季度公司营收同增 46.05%至 50.43 亿元，归母净利同增 107.47%至 3.74 亿元，扣非后净利润同增 93.65%至 3.25 亿元；剔除影视业务影响（21 年出表），前三季度家具主业收入同比增长 52%，归母净利同增 142%，扣非净利同增 125%。

　　分业务看，前三季度自主品牌零售业务营收同比增长 85%至 32.71 亿元，Q3 单季收入同增 58%至 12.79 亿元。其中线下渠道稳步拓展，截至 Q3 末喜临门、喜眠、M&D、夏图门店数量分别为 2753/945/542/56家，合计较年初净增653家，前三季度自主品牌线 亿元；线上渠道受益于直播等新营销模式发力，前三季度营收同增 70%至 6.84 亿元，Q3 单季营收同增 47%至 2.62 亿元。

　　参照可比公司 2021 年 Wind 一致预期 19 倍 PE 均值，考虑到公司自主品牌高速增长、在床垫行业优势愈发凸显，维持公司 2021 年 26 倍目标 PE，目标价为 34.84 元。

　　营收稳步增长，净利率环比提升 2021 年前三季度公司营收同增 40.04%至 33.22 亿元，归母净利同增 51.75%至 3.00 亿元，扣非后净利同增 56.10%至 2.90 亿元。

　　其中，21Q3 单季营收同比增长 23.18%至 14.14 亿元，归母净利同比增长 0.85%至 1.48 亿元，销售净利率较 Q2 环比提高 2.24pct，扣非后净利同比增长 1.20%至 1.44 亿元。分渠道看，零售方面，公司前三季度坚持招募优质加盟商，继续强化厨柜渠道下沉及衣柜渠道空白市场覆盖，线上聚焦电商直播引流线下，带动零售渠道营收增长，我们预计前三季度公司零售业务收入同比增速超 30%；

　　大宗方面，公司开拓并维护优质战略客户，改善客户结构，但考虑到受地产融资政策偏紧、去年同期高基数等因素影响，我们判断前三季度大宗业务营收同比增长55%，且利润率预计同比略降。分品类看，公司延续拓品类战略路径，橱柜业务稳健增长的同时，衣柜等新品类借助大宗等渠道快速成长，我们预计前三季度橱柜营收同比增长20%以上，衣柜业务营收分别增长60%以上。

　　参考可比公司 Wind 一致预期2021年15倍PE均值，考虑到公司管理体系优秀，多渠道+全品类稳步发展，给予公司2021年18倍PE，对应目标价29.88元。

　　利润率环比改善,大包装布局稳步推进裕同科技发布三季报，2021 年前三季度公司营收同增 36.3%至 100.55 亿元，归母净利同增 1.7%至 6.68 亿元，扣非后净利同比下降 4.2%至 5.84 亿元。

　　其中，21Q3 单季营收同比增长 30.5%至 40.03 亿元，归母净利同比增长 0.8%至 3.32 亿元，归母净利率较 Q2 环比提高 3.3pct，扣非后净利同比下滑 0.3%至 3.20 亿元。据公司 10 月 19 日公告，公司拟通过包括但不限于受让股权等方式收购深圳市仁禾智能实业有限公司 60%的股权。

　　各方同意依据目标公司 2021-2023 年平均目标扣非净利润的 10 倍，即 6.7 亿元作为标的公司估值，并设立相应对赌条件。仁禾智能主营产品为智能穿戴与家居产品的软包装、软材料以及配套结构件，我们认为裕同科技此次收购一方面有助于增强公司在软材料相关制品的生产能力和市场地位，另一方面仁禾智能目标客户与公司现有客户群体部分相同，并购后双方有望充分利用现有客户资源、实现一体化产品交付服务，增强客户粘性。

　　参考可比公司2021年 Wind 一致预期 22 倍 PE 均值，考虑到公司在精品包装领域优势显著、多领域业务打开成长空间、数字化能力领先赋能降本增效，给予公司2021年 28 倍 PE，对应目标价35.28元。

　　供需格局逐步改善,原料上涨拖累盈利 奥瑞金 2021 年前三季度营收同增26.98%至100.05亿元，归母净利同增 70.88%至 8.25 亿元，接近前期业绩预告区间（7.74-8.34亿元）上限，扣非后净利同增 107.42%至 7.84 亿元。

　　其中，21Q3 单季营收同比增长 6.79%至 34.56 亿元，归母净利同比下滑 20.15%至 2.4 亿元，扣非后净利同比下滑 21.64%至 2.24 亿元，利润同比下滑主要系主要原材料价格大幅上涨拖累盈利所致。分业务看，奥瑞金持续开发差异化产品、拓展新客户，制罐与灌装业务稳步增长，2021 年前三季度营收同增 26.98%至 100.05 亿元。

　　三片罐方面，红牛纠纷逐步趋于稳定，公司为红牛配套建设的辽宁产线投入运营、贵州配套产线建设加速推进，夯实长期增长基础，我们预计前三季度三片罐营收有望实现双位数增长；二片罐方面，短期盈利虽受原材料涨价压制，但随着啤酒罐化率提升、下游饮料行业需求修复，行业供需关系已逐步改善，成本传导能力预计有所增强，盈利底部有望抬升。

　　参考可比公司 Wind 一致预期 2021 年 22 倍 PE 均值，尽管红牛销售逐步修复，但考虑到红牛纠纷对估值仍有一定压制，给予公司 2021 年 20 倍目标 PE，对应目标价7.60元/股。

　　科力普快速成长，零售大店势头良好前三季度公司营收同增 42.33%至 121.52 亿元，归母净利润同增 22.38%至 11.17 亿元，扣非后净利同增 25.13%至 9.92 亿元。

　　其中 Q3 单季营收同增 18.25%至 44.65 亿元，归母净利润同增 0.57%至 4.51 亿元，利润增速有所放缓主要系原料成本上涨及低利润率的科力普业务放量所致，扣非归母净利同比下降 6.53%至 3.79 亿元，主要系 Q3 确认政府补助金额较多所致。前三季度传统核心业务营收同增 23.3%至 38.43 亿元，我们判断增速较上半年回落一方面系疫情之后、20 年下半年学校开学有所恢复、20Q3 基数较高所致，另一方面系 21Q3 疫情反复及双减政策对终端动销扰动所致；

　　晨光科技积极推进抖音、小红书等新渠道业务，前三季度营收同增 16.9%至 3.96 亿元；科力普办公直销业务稳步成长，前三季度营收同比高增 72.3%至 49.32 亿元；前三季度零售大店营收同增 79.4%至 7.74 亿元，其中九木杂物社营收同增 93.4%至 6.97 亿元，截至 21Q3 末公司在全国拥有 60 家晨光生活馆，436 家九木杂物社（直营/加盟分别为 299/137 家）。

　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为14.95、17.77、20.38亿元，EPS分别为1.61、1.92、2.20 元。参照可比公司2021年40倍PE均值，公司渠道、品牌优势显著，但双减政策对文具动销影响尚存不确定性，故维持公司2021年 55 倍目标PE，对应目标价为88.55元。

　　家用轻工属于地产后周期消费品种，家居企业经营情况与地产行业景气度密切相关，若地产销售增速低于预期，家居企业经营压力或将进一步增大，企业收入与利润增速或进一步承压。

　　包装产品需求与下游食品饮料、电子等行业景气度密切相关，若下游需求不及预期将影响到包装企业订单量，进而影响到企业收入增长速度。

　　成品纸作为纸包装的重要原材料，纸价高低也将影响到包装企业盈利空间，若纸价出现大幅波动将会对造纸、纸包装企业经营产生较大影响。

　　国废黄板纸、木浆等为各类纸种主要原材料，板材、钢铁、TDI、MDI 等为家居产品主要原材料，原料成本上涨将增加相关企业成本压力，若原料成本大幅上涨，将对相关企业盈利产生影响。

　　烟标业务受下游烟草行业需求影响显著，若国家加强控烟政策，将影响到烟草。请您关注，了解每日最新的行业分析报告！