千亿新能源车电机盛宴 12股最大赢家中国日化招商网

预计到2020年市场规模将达500亿至1000亿元

4G 行业景气度持续向上,HVDC 即将爆发:我们持续看好公司业务两大利基市场的发展前景,具体而言:1、2014 年中国4G 行业景气度将持续向上。中国移动在2013 年以“抢跑”策略规模部署4G,2014 年将继续加快4G 建设进度,4G 基站数将由2013 年22 万个增长至50 万个,受竞争驱动,中国电信和中国联通（600050）也将在2014 年加大4G 投资力度,预计2014 年三大运营商4G 投资将会实现翻倍式增长;2、HVDC 即将迎来爆发式增长。无论从技术性能还是从经济效益来看,HVDC 取代UPS 已经成为必然趋势,HVDC 存在广阔的新增需求和替代需求。目前中国电信已经在全网推动HVDC 规模应用,中国移动也于2013 年9 月启动HVDC招标,HVDC 爆发启动在即。两大利基市场高速增长将会为公司业绩提供强劲支撑。长江证券（000783）

第二批公司中标直流桩139套,我们测算金额近1000万元,市场份额约11%。

上证报资讯获悉，近期科技部和863 计划电动汽车重大科技专项专家组视察新能源车电机龙头企业上海电驱动，对行业发展情况进行调研。由于新能源车销售快速放量，近期以碳酸锂为代表的上游资源价格快速上涨，今年以来碳酸锂均价涨幅超过100%，锂业龙头公司股价迭创历史新高。

科陆电子:布局新业务谋转型

ROE回升趋势明显,成长股属性:公司的ROE同比提升2.65%,但是距离公司拓展新产品之前的水平仍然有很大差距。随着公司GIS和SVG产品的放量和研发的不断成熟,我们认为未来三年内公司的ROE水平会大幅提高,回到过去的历史高位。

涉足车联网领域,服务链进一步延伸。公司已在2012 年年报中披露“将与国内领先的地理信息服务商--四维图新科技股份有限公司合作,依托跨国汽车厂商需求,进入方兴未艾的车联网领域”。本次公告正式披露公司与中国领先的 地图及动态交通信息服务提供商四维图新科技股份有限公司成立了合资公司--图新智盛信息技术有限公司,持股比例为35%。

车联网是利用传感技术、网络技术、计算技术、控制技术和智能技术,对道和交通进行全面,实现多个系统间大范围、大容量数据的交互,对汽车进行交通全程控制,对道进行全时空控制,以提供交通效率和交通安全为主的网络与应用。目前,车联网技术的应用包括包括车载信息服务、车载GPS、车用传感器等。公司是大众、捷豹虎、JEEP等国际整车厂的独家代理,同时拥有40余家4S店,与的车辆网企业相比更能把握消费者需求和偏好,具备竞争优势。

由于特斯拉采用直营模式,预计公司可能都难以获得其销售代理权,本次公告表明双方将在检验认证等进口服务业务方面进行合作,我们认为双方的合作存在向存储、物流等其他进口服务业务拓展的可能性。

估值与评级:我们预计公司14年、15年和16年的每股收益为0.65元(21倍)、0.89元(16倍)和1.08元(13倍)。行业上受益于节能减排形势下汽车轻量化趋势,公司产能扩产将带来业绩提升。从公司层面看,高附加值的车身及底盘结构件等产品是公司未来主要方向,产品结构层次的提升将拉高公司整体毛利水平。我们看好公司未来两年的业绩表现。首次给予增持评级。西南证券（600369）

公司的业务转型符合经济发展趋向,有着大股东中国普天战略定位的支撑,有着资金、技术和业务合同等多方面的资源优势,公司实现向能源管理业务方向转型的成功概率非常大。

许继电气:市政公交电动汽车推广受益显著

2.充电桩:国网集采表现优异,积极考察海外市场

综合性进口汽车服务商,代理品牌热销。公司拥有深厚的背景,培育出了覆盖进口汽车贸易服务全链条的核心能力体系。公司汽车进口批发业务主要依靠收取服务费盈利,盈利的多寡主要取决于批发金额和所涉及的服务环节的多寡。目前公司汽车进口批发业务收入主要来源于大众、捷豹虎、克莱斯勒(JEEP),近年来上述代理品牌销量增速较快,展望未来,我们认为主要进口车整车厂商将看待中国市场,预计公司进口批发业务盈利有望稳定增长。

上海普天:实现向能源管理业务方向转型

事件:国机汽车（600335）发布股价异常波动公告,披露公司已接受Tesla Motors委托,取得Tesla Model S 车型的中国强制性产品认证证书。同时,公司与中国领先的地图及动态交通信息服务提供商四维图新（002405）科技股份有限公司成立了合资公司--图新智盛信息技术有限公司,注册资本为2000万元人民币,其中公司出资700万元,持股比例为35%。

电动汽车充电业务注入上市公司,充换电产品线日趋完备。公司定向增发注入上市公司许继电源公司主要产品领域包括电动汽车充换电配套设备、电力电源和电能质量产品,承接了包括青岛流清河充换电站、青岛珠江充换电站、青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站在内的、上海、天津、南京、合肥等地多个充换电站工程,在电动汽车充换电市场占有先机。公司青岛薛家岛换电站6条换电机器人（300024）满负荷运转,单线每天换电60次,南京换电站单线每天换电78次,及时满足当地电动公交系统快速运行的需求。公司加快各类充电桩开发,开发适用于写字楼的30kW壁挂式快速充电桩已经进入测试阶段,充换电产品线日趋完善。

股权激励凝聚人气,期待公司进一步积极延伸产业链。公司近期股权激励方案广泛涵盖高管及技术、业务,有利于在业务转型期提升凝聚力和斗志。我们认为公司历史上通过多次并购打造了较为完整的电气产业链,目前重点资源投向新能源、节能与配网的战略明晰,期待其未来进一步积极在新业务领域延伸产业链和补充业务短板。国泰君安

质地优越,参与网上发行:公司拥有个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅材料三大主业,其中个人护理品材料占收入和毛利的半壁江山,跨国客户开拓顺利,竞争优势明显。个人护理品中卡波姆树脂打破国外垄断,产能居世界第二,产品供不应求,随着募投项目的逐步投产,将成为业绩增长的亮点;公司拥有锂离子电池核心原材料六氟磷酸锂的研发和生产能力,是A 股中唯一一家具备六氟磷酸锂--锂离子电池材料一体化生产的公司,拥有成本竞争优势。同时,随着六氟磷酸锂对外销售增加,将带动业绩增长。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.61 元、0.66 元、0.74 元,13.66 元的发行价对应PE 分别为22.31 倍、20.79 倍、18.35 倍,参考可比公司估值情况及公司未来的增长性,我们认为给予公司2013 年21-24 倍的估值是合理的, 对应合理估值区间12.81-14.64 元,投资者参与申购。 大力开拓跨国公司客户,奠定个人护理品材料稳定增长。中国个人护理品行业增长速度高于全球平均水平,同时,跨国个人护理品企业在中国拥有60% 左右的市场份额,且呈现逐步增加趋势。公司积极开拓跨国公司客户,逐步进入国际市场认证体系,已与宝洁、RITA、拜尔斯道夫(BDF)、高露洁等跨国公司建立了合作关系,成为其材料供应商,奠定个人护理品材料稳定增长。

公司受益于行业发展,扩张产能布局华东、华中。受益于行业的高景气度,公司进行产能扩张,南通子公司布局华东地区、武汉子公司布局华中地区,2014年公司总产能预计达到5.16万吨,2015年预计达到6.52万吨,2016年8.02万吨。公司属铝合金压铸件龙头企业,产能扩张有订单,客户大部分为合资品牌客户,公司将充分享受行业发展带来的收益。

节能减排十二五规划将能源消耗强度降低和主要污染物排放总量减少确定为国民经济和社会发展的约束性指标,节能减排是调整经济结构、加快转变经济发展方式的重要抓手和突破口。

募投项目:围绕锂电及日化扩建产能,公司战略发展定位清晰。公司本次发行募集资金投资项目包括6,000t/a 锂电池和动力电池材料项目、1,000t/a 锂离子电池电解质材料项目、3,000t/a 水溶性聚合物树脂材料项目及研发中心的建设,项目全部围绕主营业务和发展战略展开,用于扩大锂离子电池、锂离子电解液及卡波姆树脂等个人护理品材料的产能,完善原材料供应,增强研发实力。西南证券

二:运维:我们判断可能的业务模式包括日常、清扫、维修、等。收费标准:跟发电量相关;单项或者全包给公司,定期付费。

思源电气:订单增速超预期,净利率提升超预期

新能源车销量大增 催生千亿电机需求

万马股份（002276）:分布式盈利模式逐步明晰,充电桩做稳国内,放眼国际

新能源、节能与配网业务有望成为新的增长点。部分投资者担心用电业务增速下滑,我们认为智能用电仍将维持一定的高景气,且海外市场拓展空间广阔,更重要的是公司的新业务有望自2014年起进入收获期,公司在新能源并网与储能电池管理系统、节能服务与能效管理业务、配电开关与自动化终端等业务方面前期布局已久,均已获得显著市场突破,我们预计新业务2014年收入同比增速或达50%,或将成为继智能用电后公司未来成长的驱动力。

硬件+软件协同发展,奠定公司长期成长基石:公司通过子公司中恒博瑞切入电力行业应用软件业务,电源类硬件产品和软件业务产生相应协同效应,助推公司业绩长期成长。从公司软件技术服务业务收入情况可以发现,软件服务收入随硬件销量增加而增长,2013 年公司在国家电网招标中标金额较2012 年大幅提升的同时,子公司中恒博瑞中标金额也实现突破,侧面验证了我们的判断。可以预见,公司软件业务收入将伴随硬件业务高速增长而持续增加。

大洋电机：2015年，公司启动对上海电驱动的收购，完成后公司将占据国内新能源汽车电控市场约40%份额，成为国内动力总成巨无霸。公司上半年实现营收23.75亿元，同比增长4.67%，净利润1.48亿元，同比增长8.11%；其中，新能源汽车业务营收7919万元，同比增长433.13%。

第一批公司中标交流桩156套,由于交流桩单价低,我们测算金额约200余万元,市场份额约5%。

公司分布式服务如何开展,如何盈利,是前期市场关注的核心问题。6月16日,公司与国电通的合资公司-浙江电腾云光伏成立,合作进入实质性启动阶段。伴随着公司的成立,公司对于该业务的规划逐步明晰。

电机驱动作为新能源汽车的三大核心零部件之一，是电动汽车行驶中的主要执行结构，其驱动特性决定了汽车行驶的主要性能指标。电机驱动系统主要由电动机、功率转换器、控制器、检测传感器以及电源等部分构成。与一般工业用电机不同，用于汽车的驱动电机应具有调速范围宽、起动转矩大、后备功率高和效率高的特性，另外还要求可靠性高、耐高温及耐潮、结构简单、成本低、简单、适合大规模生产等。未来我国电动汽车用驱动电机系统将朝着永磁化、数字化和集成化方向发展。

1.2盈利模式逐步清晰

公司在手订单持续高增长,2014年的业绩爆发力强:根据公司披露的数据,2013年的收入规模仅有17%的增长,意味着公司目前的在手订单水平达到了35.8亿元,同比增长44%。除了极端情况,电网公司很少取消对供应商的订单,配合国家电网公司2014年拟投产的变电站容量看,我们认为2014年公司的业绩爆发力很强,超预期是大概率事件。

投资:在公司披露正式年报和产品结构数据之前,我们暂时维持之前的盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.8元、1.16元和1.40元,但是考虑到2013年仍然有大量的在手订单交货推迟,我们认为2014-2015年的业绩超预期是大概率事件。维持“买入-A”的投资评级。考虑到国家电网公司2014年投资力度的超预期、公司2014年进入股权激励行权期、以及公司以及大量的在手订单的业绩确定性、未来公司ROE和净利润率持续回升的趋势,我们上调目标价至29元,对应2014年25倍的市盈率。安信证券

目前产业资本已在快速布局，大洋电机（002249）耗资35亿元，拟收购上海电驱动100%股权，相比其净资产溢价率达1057%；万向钱潮（000559）出资1.1亿元参股天津松正10%股权，据此推算相比其净资产增值率为279%。在新能源车需求放量和关键技术的逐步成熟下，电动汽车电机系统市场需求将迎来快速发展，拥有技术优势的相关企业，市场份额有望快速提升。上海证券报

加大车身结构件产品开发力度,努力进军高端压铸领域。公司未来在产品研发方面的主攻方向是汽车车身及底盘结构件、发动机缸体、薄壁化汽车零部件、高精度产品、高耐压产品等复杂、高精度、高附加值产品。公司产品结构的提升将带来利润率的提升。公司目前正在与客户合作开发一款车身结构件类产品,今年下半年将进行试验,若试验成功,公司有望获得相关车型的配套权。

根据国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案要求，到2020年我国需要建立起完善的电动汽车动力系统科技体系和产业链，2020年新能源汽车保有量将达到500万辆。突破新能源汽车关键技术，对于打破国外供应商在新能源汽车核心零部件的垄断，提升我国自主品牌汽车竞争力，加快新一代电池、电机、电控系统研发，将成为“十三五”的重点突破方向。点击查看近一周大单流入新能源汽车概念股

2.2放眼国际,探寻合作

材料方面,公司将以低烟无卤料、弹性体、3D材料为主要发展方向。

目前公司的客户已经基本覆盖了国内的合资汽车厂商,欧美的主要汽车厂商也已基本覆盖。随着全球汽车业的回暖、新车型开发速度的加快,公司的收入增长仍有较大空间。但长期来看,由于大型整车厂一般均自产核心模具,汽车模具市场的整体规模亦有限。公司目前在积极拓展冲压件、夹具检具的业务,增强今后的收入增长点。

我们判断以上两项业务近期实现的可行性最强。

另外，11月12日科技部发布的2016年第一批国家重点研发试点专项中，即包括新能源车行业。此次专项重点围绕电机驱动与电力电子、动力电池与电池管理等6个创新链(技术方向)，部署38个重点研究任务。在电机驱动控制器功率密度倍增技术方面，考核指标为电机控制器峰值功率密度≥17kW/L，最高效率≥98.5%，匹配电机额定功率20kW至60kW，功能安全满足ISO26262标准ASCIL C级的要求，设计寿命达到15年或40万公里；装车应用≥10000套。

据机构测算，由于电动汽车产销的快速增长，电机及电控系统的需求迎来爆发式增长机遇，产业资本也竞相布局。按照政策规划中的新能源汽车规模目标测算，预计2020年，电机驱动系统需求将达500亿元至1000亿元。

万马介入该合作,源于民营资本介入分布式为大势所趋。5月27日,国网召发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》(修订版),提出引入社会投资参与分布式电源并网。浙江省挑选数家民营企业与国电通接洽,万马在电力领域销售网络强大,对于电网认识较为深刻,最终被选定。

集团总包能力突出,市政电动汽车推广阶段受益显著。集团公司具有较强的总包能力,总包建设了当时世界上功能最全、规模最大、服务能力最强的青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站,投资3.3亿的项目,许继集团仅用了80天时间就建成完工,充分体现了许继集团雄厚的电力系统解决方案和系统设备集成能力,获得国网领导赞许,这为集团后期开拓市场增加筹码;目前我国电动车市场将在市政、出租等领域推广,公司换电技术优势明显,在运业绩最多,换电机器人拥有大量专利,在当前电动汽车以市政车辆为主的推广阶段受益最为明显。

我们认同公司布局新能源、节能和配网的发展战略,新业务紧扣行业发展趋势,期待自2014年起新业务进入业绩贡献期。预计公司2013-2014年EPS分别为0.24元、0.30元,考虑到新领域拓展的不确定性高且公司竞争力仍有待进一步确认,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级,目标价8.1元。

3.电线电缆、材料

短时间内新能源汽车无法完全代替传统燃油汽车,燃油汽车的节能减排更迫切。研究表明,汽车整备质量每减少100公斤,百公里油耗可降低0.3-0.6升。综合考虑技术积累、成本等因素,铝合金是目前最适合大规模普及的轻量化材料。而我国目前汽车轻量化水平显著低于发达国家水平,市场空间广阔。

国机汽车:公告事项切合主题投资偏好

7月8日,工信部长与总理宣布中德将于电动车充电标准开展合作,未来中德电动汽车的充电接口将完全统一。这意味着两国企业在充电桩领域将有频繁、深入的合作。公司董事长前期赴,对充电桩、电动车等市场进行了深度考察,积极探寻与先进企业的合作模式、契机。

公司电力行业的线缆客户稳定,近年积极拓展轨交、风能等客户。2014年,公司将着力发展民用线缆(布电线等)。该产品无需新增设备投入,公司将注重团队、渠道、模式打造,目前已开猫网店,同时从民用消费品领域引进人才,建立核心团队。

中恒电气:产业布局合理,持续高成长可期

五:数据服务:云光伏产业公司会积累电站运营大数据,有助于公司开展数据服务,提升集成能力。

截至目前,国网已完成两批次充电设备招标,公司前瞻性布局,为表现最为优异的民营上市公司。

所以首次对公司未来6个月的投资评级为“增持”。同时,防范未来主要业务合同执行的不确定性,以及能源管理市场竞争加剧的风险。上海证券

锂离子电池材料市场空间巨大。传统消费领域手机、电脑、电动工具和自行车销量保持稳定增长,特别是智能手机和平板电脑增长较快;新能源汽车和储能设备是锂离子电池材料快速增长的新动力;同时,锂电池替代铅酸电池也是行业发展的趋势,推动锂离子电池需求增长。

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司电动汽车充电业务竞争优势明显,公司多点布局业绩增长持续性强,按照当前业务测算EPS2014年为1.57元,增发完成后1.69元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

许继电源业务注入上市公司,公司电动汽车充换电业务产品线逐步完备,集团具备项目总包能力优势明显,总包建设的青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站受电网企业领导认可;公司换电技术优势明显,市政电动汽车推广阶段受益最大,增发完成后EPS2014为1.69元,对应当前股价23倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

广东鸿图:轻量化下积极扩产,业绩步入上升期

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盈利预测和投资。我们认为公司与Tesla 的合作和进军车联网在短期内均无法为公司贡献显著收益,但本次公告内容切合目前市场主题投资的偏好,对公司估值的提升有积极作用。预计2013、2014和2015年公司实现EPS1.26元、1.51元和1.77元,维持公司“增持”评级,目标价27.18元,对应2014年18倍PE。海通证券

一:结算、补贴发放:分布式补贴获取流程复杂,需第三方数据。由于合作方国电通为国网系公司,平台可以协助电站投资方(A)完成建设、并网备案等流程,落实补贴发放。(B)平台对组件、逆变器、汇流箱进行监测。平台为开展EPC、运维服务、数据服务等提供基础和条件。

4.盈利预测与估值

公司硬件产品梯队合理,持续快速成长趋势确定:我们看好公司持续成长能力,主要逻辑在于公司产品结构合理,即传统基站电源产品受益于4G驱动的行业需求大幅上行而实现高速增长,HVDC 等新产品未来持续放量,确保公司中长期持续成长能力。具体而言:1、通信电源是基站必不可少的重要组成部分,公司传统通信电源业务必将受益于2014 年及后续4G 建设而实现高速增长;2、HVDC 市场空间广阔,且HVDC 市场爆发在即,HVDC 将会为公司长期发展提供持续增长动力。

风险提示:电动汽车政策、技术及商业模式不确定导致建设速度不达预期。招商证券（600999）

天汽模:上半年略下滑,下半年将反弹

伴随合资公司的成立,公司云光伏服务模式、盈利模式亦逐步明晰,主要包括以下五方面:

2.1国网集采表现优异

我们预计2014-2016年公司每股收益分别达到0.29元、0.35元、0.40元,归属母公司净利润同比增速达22.06%、20.70%、15.76%。考虑到公司未来外延式发展存在增厚业绩的可能,给予公司2014年25-30倍市盈率,合理价值区间7.25-8.70元,维持公司“增持”的投资评级。海通证券（600837）

四:电站评估、验收:公司或依托国电通资源,涉足光伏电站验收。但该业务最终是否开展,存在一定不确定性。

材料:卡波姆树脂与六氟磷酸锂是最大看点

投资:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长9.31%、16.73%和79.77%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长123.20%、111.60%和289.06%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为193.47、91.43和23.50倍。

公司在电动汽车充电设备、纯电驱动城市邮政物流车等领域都有着较好技术和系统储备,目前新设合资公司开始进入通信电源和节能市场,都标志着,公司未来将重点发展能源管理市场;而且,从目前财务情况看,公司业务盈利能力将开始出现转折,步入盈利水平不断提升的周期。

三:EPC:随着运维业务的开展,公司对于电站的理解会逐步加深,开展总包成为可能。我们预计公司将于2015年拿到总包资质。

信质电机（002664）：参股苏州和鑫，切入新能汽车电机及电控领域。苏州和鑫是一家专门从事汽车电机和电控产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品涉及新能源汽车电机及其控制系统、永磁同步电机、太阳能及其系统类产品等。公司子公司苏州艾麦参股国际电控领先厂商RMS，完善动力总成布局。公司积极切入新能源领域，尤其电机领域，未来不排除继续采取并购方式做大做强的可能。