塑料化学名塑料原料网塑料学名

　　PEEK 是最热点的高机能特种工程塑料之一，具有耐热品级高、尺寸不变性好、阻燃、介机电能优良等特性

　　PEEK 是最热点的高机能特种工程塑料之一，具有耐热品级高、尺寸不变性好、阻燃、介机电能优良等特性。

　　对甲基苯丙酮系消费药物脑脉宁（托哌酮）的主要中心体，脑脉宁具有血管扩大感化及中枢性肌肉松懈感化，合用于脑动脉软化、脑血管不测症。

　　按照中国感光学会辐射固化专业委员会统计数据，2012 年-2018 年我国光激发剂产量由 1.89 万吨增加至 3.78 万吨，年复合增加率达 12.25%；关于 UV 涂料和 UV 油墨两大使用范畴，2012 年-2018 年，我国 UV 涂料产量年复合增加率达 12.74%，我国 UV 油墨产量年复合增加率达 13.92%。

　　1）特种工程塑料中心质料：下流 PEEK 行业快速增加，DFBP 价钱无望连续上涨并鞭策板块毛利率上行；3400 吨募投产能于 23 年头投产并没有望较快放量。

　　今朝，公司的产物约莫能够分为特种工程塑料质料、光激发剂、化装品格料三大类。此中，特种工程塑料质料的中心产物次要是 DFBP；光激发剂产物次要包罗 MBP、PBZ 和 ITF；化装品格料次要产物是 HAP。

　　HAP，化学称号为对羟基苯乙酮，呈红色针状结晶，是一种功用性化装品格料，具有抗氧化、舒缓、乳液不变等多重成效，已被收录在我国食物药品羁系总局公布的《已利用化装品格料称号目次》（2015 年版）中。

　　停止今朝，国表里 PEEK 的次要消费商包罗 VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索尔维）、EVONIK（赢创）、中研股分、吉大特塑及鹏孚隆等企业，行业显现威格斯一家独大的特性。 DFBP 作为 PEEK 的枢纽原质料，根据普通化学反响道理及行业消费经历计较，每消费 1 吨 PEEK 需求耗损 0.8 吨 DFBP 单体。

　　DFBP 是公司特种工程塑料板块的中心产物，2020 年该产物的营收约占特种工程塑料质料板块的 94.9%。

　　公司次要处置芬芳族酮类产物的研发、消费和贩卖，次要产物包罗特种工程塑料中心质料、光激发剂和化装品格料等产物。

　　光激发剂是光固化材猜中的中心构成部门，其机能对光固化质料的固化速率和固化水平起枢纽性感化。普通状况下，光激发剂的利用量在光固化材猜中占比为 3%-5%，本钱普通占到光固化产物团体本钱的 10%-15%。

　　公司实践掌握报酬严留新、秦翠娥佳耦，其合计持有公司股分达 45.03%，股权构造较为集合。实控人严留新师长教师是结业于南京产业大学化学工程专业身世，是公司的中心手艺职员，今朝兼任公司董事长和总司理的职务。

　　我国《轻产业开展计划（2016-2020年）》《关于印发重点行业挥发性有机物减少动作方案的告诉》《财产构造调解指点目次》《印刷产业净化防治可行手艺指南》《油墨中可挥发性有机化合物(VOCs)含量的限值》等多项政策计划，鼓舞光固化油墨对传统油墨的替换。

　　国表里化装品市场快速开展。化装品作为一种主要的一样平常消耗品，按照欧睿国际数据，2019 年环球市场范围到达 5,148 亿美圆，同比增速到达 5.49%。

　　从支出构造来看，公司停业支出次要来自特种工程塑料中心质料、光激发剂、化 妆品格料三类产物，2022 年奉献支出占比别离为 51%、21%、12%，合计支出占比为 84%。

　　公司所消费的 DFBP 次要用作特种工程塑料 PEEK（聚醚醚酮）的单体，产物的次要客户 VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索尔维）、EVONIK（赢创）别离为环球前三大 PEEK 质料消费商。

　　HAP 作为一种愈加宁静、高效的复合型化装品新型质料，可以进一步削减传统防腐剂的利用，日趋遭到市场的承认与欢送，曾经使用到多种中高端化装品当中。

　　据中研网数据，2014-2017 年我国心脑血管药物市场连续增加，终端市场范围由 2,397.8 亿元上升至 3,694.3 亿元，年复合增加率在 15%以上。在我国医药整体市场中，心脑血管药物的市场份额仅次于满身用抗传染药物，位居第二。

　　特别是 2500 吨 DFBP、2000 吨 HAP 和 500 吨对甲基苯乙酮等中心产物投产，无望明显进步公司营收，为公司生长带来了较大功绩增量。

　　传统化装品、食物防腐型质料（如甲基异噻唑啉酮、甲基氯异噻唑啉酮）等固然抗菌防腐结果凸起，但具有必然的致癌性及刺激性。

　　SYMRISE（德之馨）是功用性化装品格料的主要消费商，在环球香精、香料、芬芳化学品及相干化装品原质料市场占据率到达 10%，居于环球行业龙头职位。

　　公司对甲基苯乙酮下流次要客户不变，第一大客户是 Saltigo Gmbh，天下上最大的特种和精密化学品定制消费商之一塑料质料网。比年来，受氰霜唑市场需求增长、塞来昔布仿造药推行影响，公司客户不竭拓展，此中不乏榆林成泰恒生物、江西同和药业、江苏开元医药等大客户。

　　2020 年遭到疫情打击，停业支出小幅下滑至约 2.88 亿元，2021 年后情势逐步好转，DFBP 产物需求提拔，停业支出持续上行，2022 年公司营收达 3.98 亿元，同比客岁增加了 16.4%。

　　别的，对甲基苯乙酮可作为农药中心体消费杀菌剂氰霜唑，氰霜唑是一种超等庇护型杀菌剂，对晚疫病和霜霉病有极高的防治结果，具有高效、低毒、环保等特性塑料质料网，是进入 2008 北京奥运会蔬菜宁静用药当局补助项目唯逐个个化学农药，契合农药财产政策的久远开展，将来另有必然的开展空间。

　　今朝，SK-II、兰蔻、珀莱雅、御泥坊等浩瀚国表里品牌均开端在其化装品中利用 HAP 产物。

　　将来跟着化装品（特别是中高端化装品）行业的快速开展和《化装品监视办理条例》施行，HAP 等新型质料的市场空间也无望连续增加。

　　公司对甲基苯丙酮次要客户相对不变，境内终端客户次要有济南金达药化、山东智尚化工、湖北美林药业等医药消费企业，境外医药消费商则次要拜托境内商业商停止采购。跟着心脑血管药物市场连续增加，公司对甲基苯丙酮营业增速明显，2018-2020 年贩卖支出别离达 500 万元、1,209 万元和 1,090 万元阁下。估计在中国及环球老龄化趋向之下，公司甲基苯丙酮营业将连结增加态势。

　　由于光固化手艺的环保、高效及节能等特征，光固化手艺普遍使用于装建筑材涂装、电器/电子涂装、包装/纸张印刷、印刷线D 打印等差别范畴，也动员了对光激发剂的需求。

　　按照欧睿国际数据，2019 年海内助均化装品收入仅为 49.60 美圆/人塑料 学名，远不及日本 308.50 美圆/人；对标日本市场，海内的化装品市场无望开展到万亿以上的市场范围。

　　传统化装品、食物防腐型质料（如甲基异噻唑啉酮、甲基氯异噻唑啉酮、氯咪巴唑、双咪唑烷基脲、对羟基苯甲酸丙酯、季铵盐-15）等固然抗菌防腐结果凸起，但具有必然的致癌性及刺激性。比年来我国、欧盟及美国等地羁系部分连续公布法例，制止或限定甲基异噻唑啉酮、甲基氯异噻唑啉酮等质料的利用。

　　响应地，公司对甲基苯乙酮的支出也涨幅较着，2018-2020 年支出别离达 1,334 万元、1,143 万元和 2,178 万元。陪伴下流需求的不竭提拔及客户的拓展，公司甲基苯乙酮产物的增加具有较强的可连续性。

　　化装品产物格量间接干系到下流品牌的开展及消耗者的安康宁静，下流厂商及目的市场国度均关于质料的品格提出了较高请求，出格是在产物纯度等方面具有严厉的检测、认证轨制。

　　停止 2022 年中报，公司具有多项专利及非专利手艺，此中创造专利 9 项、非专利手艺 10 项。公司特种工程塑料中心质料 DFBP塑料质料网、光激发剂 ITF、化装品格料 HAP、MAP 均被江苏省科学手艺厅认定为高新手艺产物。

　　研发中间的建立将使公司研发才能进一步提拔塑料质料网，有助于保证公司中持久的开展，助力公司成 为一家天下抢先的精密化工企业及天下傅克反响次要消费基地之一。

　　特种工程塑料板块，公司目上次要消费 DFBP，DFBP 是分解 PEEK 的枢纽质料。航天航空是 PEEK 的传统使用范畴，比年来，3D 打印、医疗植入物、消耗电子财产开端存眷 PEEK 的使用远景塑料质料网。

　　公司专注于芬芳族酮类产物的消费十余年，体系把握了基于傅克反响消费各种芬芳族酮类产物的手艺，产物种类规格齐备。

　　HAP 是公司化装品格料板块最中心的产物，2020年，HAP 产物奉献了公司化装品格料板块 85.9%的停业支出。

　　2022 年跟着公司 DFBP 需求的连续上行，和主营产物价钱的调解，公司红利改变上行， 2022 年公司完成归母净利润 1.07 亿元，同比增加 61.3%。

　　在光激发剂的消费工艺、使用范畴和原质料等方面，公司与偕行业产物存在较着差别。特别是公司的次要光激发剂产物 MBP、PBZ、ITF 与行业内其他企业的次要产物不存在较着抵触。比拟之下，公司光激发剂产物附加值较高，毛利率程度处于业内较高程度。

　　在化装品格料方面，海内消耗晋级趋向及《化装品监视办理条例》等法例的施行，都将对化装品及化装品格料的宁静性提出更高请求，将使落伍的产物、产物品格不达标的消费企业退出市场。同时，《化装品监视办理条例》对化装品新质料划定的核准或存案轨制，也将有用削减存在宁静风险的化装品格料进入市场。

　　公司基于羰基化试剂的原子经济反响手艺、傅克酰化反响定向催化手艺等系列中心手艺，进一步优化了系列光激发剂产物的消费手艺。

　　募投项目在当前 4,200 吨/年芬芳酮产能根底上，终极使得公司芬芳族酮类产物的消费范围到达 12,200 吨/年的程度。

　　3）光激发剂及其他营业：光激发剂 500 吨新产能 23 年中投放，团体维稳增加；1150 吨农药或医药中心体等产物产能于 23 年中投放，范围连续扩展，毛利率维稳。

　　公司自立研发并使用基于复合型催化剂的一步法分解手艺，完成了化装等级 HAP 的产业化消费，是为数未几的产物在身分含量、表面、消融度及残留物等方面可以连续契合化装品的使用尺度。

　　公司的消费集合在南京化学产业园区，分两个厂区。老厂区次要是 5000 吨芬芳酮项目，12 年投产，年产量 4200 吨阁下。新厂区系公司的募投项目厂区，计划了 8000 吨的芬芳族类产物。

　　2022 年 1 月初，项目录要消费用厂房片面结顶，进入装备装置阶段；2022 年底项目完成中交；今朝，募投项目一车间、二车间及其配套工程项目已进入试消费阶段，各项投产筹办事情亦在抓紧促进。

　　对甲基苯乙酮可作为医药中心体消费用于消费减缓骨枢纽炎药品塞来昔布，商品名为西乐葆，是今朝环球处方量最大的非甾体抗炎镇痛药。该产物起因辉瑞公司具有独家专利，中国专利于 2014 年末期满，仿造药原药市场较大。

　　2020 年及 2021 年公司遭到疫情及原质料涨价的打击，因为价钱向下流传导的滞后性，公司 2021 年的毛利率和红利程度均有所下滑。

　　光固化是指单体、低聚体或聚合体基质在光（紫外光或可见光）的映照下，发生自在基或阳离子塑料 学名，激发单体和低聚物发作聚合和交联反响，在极短的工夫里天生网状构造的高份子聚合物，进而完成固化。

　　DFBP 是分解 PEEK 的枢纽原质料，其纯度、品格将间接影响 PEEK 的消费加工、使用范畴，公司基于新型薄膜蒸发手艺、分步结晶手艺等中心手艺，简化消费步调，提拔产物纯度。凭仗较好的产物格量、不变的供货才能等综合劣势，公司现已成为环球次要 PEEK 消费厂商的中心供给商之一。

　　光激发剂行业的次要市场到场者有久日新材、强力新材和扬帆新材等企业，光激发剂产物品种浩瀚，多种产物须经复配前方可以使用于下流范畴塑料 学名。各公司的光激发剂产物在详细产物品种上存在差别或互补干系，行业内合作敌手之间存在遍及的购销干系，团体合作格式较为理性。

　　公司总部位于江苏南京，前身能够追溯到建立于 2008 年江苏新瀚有限公司，15 年 7 月新瀚有限停止股分制革新，15 年 12 月新翰新材在股转体系挂牌并公然让渡塑料质料网，21 年 10 月公司在厚交所上市。

　　PEEK 最早由 ICI（英国帝国化学产业团体）在 1981 年完成贸易化，军用配备是 PEEK 晚期次要的使用范畴。比年来，医疗植入物、消耗电子和 3D 打印等范畴开端逐渐导入 PEEK 产物。PEEK 及其中心质料的消费、分解及加工财产属于新兴质料财产，得到了浩瀚使用厂商及当局部分的撑持与承认。

　　基于相干中心消费手艺的积聚及优秀的产物品格，公司自 2014 年起便与 SYMRISE（德之馨）成立协作干系，在 HAP 的制备范畴展开了持久协作。

　　据华经财产研讨院的数据，2021 年中国大陆 PCB 行业产值达 442 亿美圆，占环球 PCB 总产值 54.6%。

　　2021 年公司召募资金投建“年产 8,000 吨芬芳酮及其配套项目”，项目位于南京化学产业园区，总投资 3.19 亿元，次要内容为特种工程塑料中心质料 3,400 吨/年、光激发剂 500 吨/年、化装品格料 2,950 吨/年和其他（医药或农药中心体）产物 1,150 吨/年。

　　我国化装品市场远未饱和，或有万亿开展空间。我国化装操行业比年来开展较快，但需求远未饱和，市场另有很大增加空间。

　　IGM 是环球领 先的光固化质料消费商，公司自 2013 年起即与 IGM 成立协作干系。业内产物互补、合作理性。

　　接纳 PE 估值法，2024 年可比公司 PE 均匀值为 17 倍。思索到公司 DFBP、HAP 产操行业格式向好，且公司产能大幅扩大，我们赐与公司 2024 年 20 倍 PE，对应 2024 年目的价钱为 40.4 元，比拟当前股价另有 27%的上涨空间。

　　按照国度统计局数据，2020 年我国限额以上单元化装品批发额到达 3,400.20 亿元，同比增速达 13.64%。

　　DFBP 行业供应格式相对集合，除威格斯配套的部门自产产能外，其他次要集合在海内，且次要集合在新瀚新材、营口兴福和中欣氟材三家企业。此中营口兴福 DFBP 产能约莫在 2000 吨，次要供应威格斯（VICTREX）；中欣氟材产能还没有投放，5000 吨 DFBP 产能仍处于分期建立阶段；公司现有芬芳族酮类系列产物 4,200 吨，产能可按照详细需求灵敏调解，公司过往每一年 DFBP 产量约 820 吨阁下。

　　我国工信部也在 2017 年 9 月、2019 年 12 月公布的《重点新质料首批次使用树模指点名录（2017 年版）》《重点新质料首批次使用树模指点名录（2019 年版）》中将 PEEK 作为先辈化工材猜中的工程塑料列出，并倡导 PEEK 在航空航天、环保及新能源汽车等范畴的利用。

　　据前瞻财产研讨院统计，2013 年环球 PEEK 质料市场范围为 5.60 亿美圆，2018 年该市场范围已增加至 8.31 亿美圆，复合年增加率为 8.21%。跟着列国对 PEEK 产物研讨与开辟使用的不竭深化，和开展中国度对 PEEK 的需求快速增长，PEEK 国际市场的快速开展。

　　公司接纳拜托加工方法，包管质料品格和供应不变，完美本钱掌握。2019 年 9 月，公司实控人秦翠娥看好上游质料市场远景，同时思索到徐玉忠具有多年对氟苯甲酰氯产物的消费、办理经历，与钱晓春（强力新材实控人）、徐玉忠（沭阳金凯、江苏联昌实控人）等 4 人配合投资建立联昌新材。公司接纳拜托加工的方法向联昌新材等企业采购对氟苯甲酰氯产物，进步消费本钱的掌握才能，也包管了公司消费的不变性等。除 PEEK 外，公司的 DFBP 产物也有少部门流向医药范畴，次要经由过程商业商客户的方法导入相干范畴。

　　按照欧睿国际猜测，我国化装操行业也将在将来几年持续连结快速增加态势，估计 2023 年将到达 6,200 亿元，2018 年至 2023 年年均复合增加率为 8.6%。

　　光固化质料次要下流使用范畴包罗 UV 涂料、UV 油墨、UV 胶粘剂等，相对涂料及油墨行业传统利用的溶剂，光固化手艺是一种高效、环保、节能、合用性广的质料处置和加工手艺。

　　公司产物属于典范的精密化工产物，枢纽质料为对氟苯甲酰氯、氟苯、三氯化铝等，海内配套较为齐备，可是“十三五”时期的化工行业综合整治形成质料供应格式逐渐收紧。

　　2016 年，公司与 SYMRISE（德之馨）配合申请“纯化 4-羟基苯乙酮的办法”的创造专利。按照公司与 SYMRISE（德之馨）签订并于 2021 年 3 月 1 日见效的《协作条约》，公司为 SYMRISE（德之馨）HAP 产物独家供给商。

　　比年来公司产能操纵率保持在较高程度，2021 年产量 4,414.17 吨，产能操纵率达 105.10%，但仍旧难以满意快速增加的下流需求，产能瓶颈逐步凸显。

　　医药、农药中心体多为芬芳族化合物，公司深耕芬芳族酮类化学品，产物品类丰硕，触及部门医药、农药中心体产物。近三年，对甲基苯甲酮、对甲基苯乙酮等医药、农药中心体产物也为公司缔造大批营收。

　　中欣氟材年产 5000 吨的 DFBP 项目估计在 2023 年 4 月份开端试消费筹办，假如项目投产顺遂或对行业供应格式发生必然打击。

　　傅克反响会发生必然的金属盐烧毁物，存在情况净化的风险，公司的环保本钱能够随我国环保政策趋严而提拔。

　　据 Prismark 估计，到 2026 年中国大陆 PCB 产值无望到达 546 亿美圆，年均复合增速约 4.3%。跟着 PCB 行业范围连续扩大，UV 印刷电路板油墨的需求亦将随之增加，进而拉动光激发剂需求连续上行。

　　电子行业中 PCB 的印刷是我国 UV油墨的最大终端使用范畴。比年来，我国 PCB 行业也呈稳步增加态势，PCB 使用险些浸透于电子财产的各个终端范畴。

　　今朝，公司年产 8000 吨芬芳酮及其配套项目尚处于建立或试消费阶段，假如项目促进不及预期，将对公司功绩发生倒霉影响。

　　政策驱动之下，HAP 逐步替换传统化装品格料，市场空间连续增加。HAP 等新型功用性化装品格料具有宁静、无毒的特性，作为甲基异噻唑啉酮、甲基氯异噻唑啉酮等传统防腐剂的替换产物，使用于中高端化装品当中。

　　公司停业支出团体连续向上。2017-2021 年，公司营收从 2.36 亿元增加至 3.42 亿元，年均复合增速约 10%。

　　DFBP，化学称号为 4.4’-二氟二苯甲酮，为红色结晶粉末。DFBP 产物是消费 PEEK 的次要原质料，亦可作为医药中心体用于消费脑血管扩大药物“氟苯桂嗪”、医治老年性肉体聪慧症的新药“都可喜”等药物。

　　公司今朝已建项目丰年产 5,000 吨芬芳酮项目和三氯化铝废液综合操纵项目，芬芳酮产物消费线 吨/年。

　　公司投资 3500 万元召募资金用于建立研发中间，项目配套准确、先辈的尝试装备和研发体系，为公司在立异研发、工艺流程改良、原质料及产废品检测方面供给高效的手艺撑持，成为公司新产物的“孵化器”和产物格量的“检测器”，为公司连续快速增加供给有力的智力撑持。

　　2）化装品格料：2950 吨募投产能于 23 年头投产，产销量逐年提拔；与此同时，跟着疫情及检验等身分的减退，化装品格料板块毛利率逐渐规复。

　　综合来看，将来跟着化装操行业的快速开展，国表里化装品格料品格请求亦不竭进步，宁静、无毒的新型产物 HAP 将逐步替换传统化装品格料，并连续翻开市场空间。而公司作为细分范畴的龙头企业，将在化装操行业的高端化、宁静化和范围化开展中受益。

　　公司 ITF 产物于 2016 年得到了江苏省科学手艺厅高新手艺产物认证，有益于进一步拓展光固化质料在食物包装等范畴的使用。