浙商证券--古越龙山2013年半年度报告点评【公司研究】_古越龙山股吧

半年报收入和利润符合预期,财务处理或为激进2013年1-6月公司实现营业收入8.6亿元,同比增长5.52%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长1.40%,其中扣除非经常性损益后净利润1.02亿元,同比增长9.46%,收入和利润基本符合预期。

女儿红子品牌并入古越龙山以后保持了25%的年复合增速,上半年在酒水市场普遍困境的背景下仍然延续这一良好的增长势头,主要原因在于女儿红借助天然的品牌基因和持续的品牌建设,吸引了一批新客户的以及大经销商的加盟,不断开拓出新市场。3月女儿红参展了成都全国糖酒会,7月初又出击了更为专业的深圳酒博会,预示公司进一步扩大市场版图、加快发展的战略意图。

金融界客户服务中心邮箱：

投资要点

略微下调盈利预测,预计2013-2015年每股收益0.31、0.34和0.39元,对应当前股价动态市盈率36.09倍、32.92倍和29.21倍。如果下半年高端酒水市场仍无法启动,业绩依旧承压,从估值来看,公司已不便宜。但作为老国有企业,市场对其存在体制机制改善的预期,对估值又有相应支撑。我们维持增持评级。

【研究报告内容摘要】

爱股客服电话：010-5832 5349

盈利预测

女儿红保持良好增长势头

公司综合毛利率上升1.98%,贡献主要来自母公司毛利率提升,其中母公司营业收入同比增长2.55%,营业成本下降2.27%,毛利率整体上升3.63%。但是我们也发现母公司存货同比增长15.08%,合并报表存货同比增长17.13%,均远高于销售收入增长,而两张表中购买商品的经营现金流量出现同比下降,因此公司财务处理或为激进。

销售增长来自中低端市场

受到经济下滑和控制三公经费的影响,高端黄酒大幅下滑,百元以上的陈年老酒高端餐饮和礼品渠道销售几乎停顿。面对增长压力,公司积极调整,发力中低端,将收入增长点从政商务市场转向大众消费市场。省外加快市场开拓,“百城千店”计划向江浙沪省外周边市场辐射,加快江西、安徽、山东、重庆等区域市场专卖店铺设,进一步完善营销网络;省内注重精耕细作,渠道下沉,直接参与二级渠道管理,提升终端覆盖率和渠道控制力。由于公司体量不大,毛利较高的高端产品下滑对利润的负面影响比较明显,终端价60元以上产品收入占比20%,但是利润贡献超过50%,因此短期内中低端产品的增长难以弥补高端品的下滑。

尊敬的用户：为了给广大股友提供更加和谐、健康、有效的交流，如果您发现了违反国家法律法规的言论，请您及时与金融界股吧管理员联系我们也欢迎您提出宝贵的意见和。