【银河轻工陈柏儒】公司点评丨浙江自然 (605080)：业绩增速趋缓户外龙头多品

【银河轻工陈柏儒】公司点评丨浙江自然 (605080)：业绩增速趋缓户外龙头多品本站　　原标题：【银河轻工陈柏儒】公司点评丨浙江自然 (605080)：业绩增速趋缓，户外龙头多品类、内外销协同有望快速成长　　公司发布2022年半年度报告

　　原标题：【银河轻工陈柏儒】公司点评丨浙江自然 (605080)：业绩增速趋缓，户外龙头多品类、内外销协同有望快速成长

　　公司发布2022年半年度报告。报告期内，公司实现营收6.36亿元，同比上涨28.37%；归母净利润1.74亿元，同比上涨26.89%；基本每股收益1.72元/股。其中，公司第2季度单季实现营收3.06亿元，同比上涨13.16%；归母净利润0.89亿元，同比上涨17.99%。

　　报告期内，公司综合毛利率为35.89%，同比下降4.86 pct。其中，22Q2单季毛利率为35.26%，同比下降5.1 pct，环比下降1.21 pct。2022年上半年，公司毛利率同比有所下滑，主要有以下两点原因：1）公司产品原材料及人工成本上升；2）国内疫情多点散发带来物流成本上升。

　　费用率方面，报告期内，公司期间费用率为4.53%，同比下降3.62 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17% / 3.86% / 2.3% / -2.8%，分别同比变动-1.3 pct / -0.04 pct / +0.15 pct / -2.43 pct。其中，公司销售费用率与财务费用率降幅明显，主要原因为：1）受疫情影响，展会费用、业务招待费及差旅费减少；2）本期人民币兑美元汇兑收益带来财务费用大幅减少。净利率方面，2022年上半年，公司净利率为27.42%，同比下降0.32 pct；22Q2单季公司净利率为28.67%，同比上涨0.64 pct，环比上涨2.41 pct。

　　品类拆分来看，上半年，公司充气床垫产能瓶颈问题得到缓解，销售收入同比上涨28.1%，达到4.57亿元；头枕坐垫业务受益于欧美国家旅行活动恢复，销售收入同比增长51.78%，达到0.47亿元。未来，公司将立足于户外运动用品领域，持续向轻量化、高R值等专业产品拓展，如车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等，构建丰富品类矩阵，带动业绩增长。地区拆分来看，报告期内，外销业务仍然是公司业务基础，营业收入为4.96亿元，同比增长22.35%，占比77.98%；内销业务不断拓展，实现快速增长，营收达到1.4亿元，同比上涨55.41%，占比22.02%，同比提升3.83 pct。

　　公司深耕户外用品领域30年，多项核心技术积累打造深厚护城河，垂直一体化产业链发展实现成本、质量及交付等多项优势，同全球200多个品牌建立良好合作，包括迪卡侬、REI和历德超市等专业户外运动品牌和大型商超。报告期内，公司越南子公司和柬埔寨子公司分别通过迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO审核，成为其合格供应商。

　　公司为户外用品领域龙头企业，深耕行业掌握研发技术、产业链、优质客户资源等全面优势，募资建设突破产能瓶颈，未来将充分受益于户外行业发展，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益2.83 / 3.67 / 4.5元/股，对应PE为23X/17X/14X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。

　　未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）

　　推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。

　　谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。

　　回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。